陽(yáng)谷華泰(300121)

e_Summary] 事件： 公司 10 月 14 日發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告， 1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.2-1.32 億元，同比增長(zhǎng) 0-10%， 7-9 月因訂單對(duì)業(yè)績(jī)影響滯后及原材料價(jià)格上漲，凈利潤(rùn) 0.39-0.51 億元，同比下降 15%-35%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)滯后疊加原料價(jià)漲影響第三季度業(yè)績(jī)。 環(huán)保持續(xù)高壓導(dǎo)致橡膠助劑行業(yè)格局變化，中小產(chǎn)能持續(xù)退出市場(chǎng)，龍頭集中度不斷提升，三廢污染嚴(yán)重的防焦劑、促進(jìn)劑產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)不止。 7-9 月凈利下滑一方面由于公司經(jīng)營(yíng)以月單與季單為主，漲價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的影響具有滯后性，另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺價(jià)格上漲，其中苯酚與硫磺價(jià)格漲幅分別為 12%、 22%；此外 8 月份環(huán)保核查導(dǎo)致公司整體開(kāi)工率下降，亦是影響三季度業(yè)績(jī)的因素之一。防焦劑與促進(jìn)劑繼續(xù)提價(jià)， Q4 業(yè)績(jī)將充分體現(xiàn)。 公司促進(jìn)劑 NS價(jià)格由 7 月初 3.05 萬(wàn)元/噸漲至 3.8 萬(wàn)元/噸，漲幅 25%，較去年中期2.4 萬(wàn)元/噸漲幅高達(dá) 58%；防焦劑由 7 月初 3 萬(wàn)元/噸漲至 3.8 萬(wàn)元/噸，不溶性硫磺價(jià)格漲至 1.4-1.5 萬(wàn)元/噸，符合我們此前對(duì)于助劑價(jià)格趨勢(shì)的判斷。 9 月份后 2+26 城市開(kāi)始《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》新一輪環(huán)保督查，助劑企業(yè)主要分布在上述區(qū)域，預(yù)計(jì) Q4 助劑價(jià)格仍有繼續(xù)沖高動(dòng)能，公司滯后反映的業(yè)績(jī)將充分體現(xiàn)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 預(yù)計(jì)公司 17-19 年 EPS 為 0.73 元、 1.04元、 1.25 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 20 倍、 14 倍、 12 倍。 考慮到公司極大受益環(huán)保監(jiān)管帶來(lái)的行業(yè)集中度提升，助劑價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，Q3 利潤(rùn)表現(xiàn)滯后不影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)， 維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示： 助劑價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)